【中玻網(wǎng)】投入資金要點(diǎn)
　　
　　春節前我們走訪(fǎng)了部分非上市玻璃生產(chǎn)企業(yè)及經(jīng)銷(xiāo)商,我們判斷,春節之后平板玻璃或將上演補庫存帶來(lái)價(jià)格回升的“小陽(yáng)春”行情。
　　
　　我們認為,在產(chǎn)能過(guò)剩的大背景下,生產(chǎn)企業(yè)庫存量維持高位且去化時(shí)長(cháng)維持在歷史均值附近或將成為常態(tài),而價(jià)格的波動(dòng)主要由下游經(jīng)銷(xiāo)商及深加工環(huán)節的補庫存所推動(dòng)。今年與往年不同在于,自2012年11月份下游需求的好轉令生產(chǎn)企業(yè)異常強勢,并未出現類(lèi)似往年的鼓勵經(jīng)銷(xiāo)商及深加工廠(chǎng)囤貨的大幅優(yōu)惠政策,按照歷史慣例,春節后一個(gè)月內深加工企業(yè)會(huì )補庫存,以應對春節后建筑工程復工引致的安裝需求,我們認為,在整體社會(huì )庫存并不高的情況下,今年春節后的1-2個(gè)月內,平板玻璃價(jià)格呈現企穩回升趨勢的概率大于往年。
　　
　　70%以上的平板玻璃用于建筑領(lǐng)域(另外約20%在汽車(chē),約10%出口),且安裝階段處于建筑施工后期的竣工階段,受房屋銷(xiāo)售狀況的影響非常大,根據我們房地產(chǎn)研究團隊的研究,我們認為自2012年11月份至今的地產(chǎn)銷(xiāo)售轉好的趨勢有望在一季度得以延續,而地產(chǎn)銷(xiāo)售的持續升溫或將帶來(lái)玻璃需求的超預期。
　　
　　以目前的價(jià)格水平,我們測算廣東一帶龍頭玻璃企業(yè)出廠(chǎng)價(jià)格僅微利,而產(chǎn)能較為集中的河北沙河地區玻璃企業(yè)出廠(chǎng)價(jià)仍在完全成本線(xiàn)以下,而小幅提價(jià)便將帶來(lái)明顯的業(yè)績(jì)改善。
　　
　　投入資金策略與建議:
　　
　　我們的研究表明,目前玻璃股處于基本面及股市情況的雙重底部,并且自2012年四季度以來(lái)的周期股上漲,玻璃股亦表現明顯偏弱,PB估值處于近十年底部,安全邊際相對較高,價(jià)格提升的“小陽(yáng)春”行情有望帶來(lái)玻璃股的反彈。
　　
　　按照2013年一致預期下的EPS增厚幅度測算,若提價(jià)將帶來(lái)的金晶科技、旗濱集團業(yè)績(jì)改善彈性非常大。
　　
　　綜合考慮業(yè)績(jì)改善的彈性及目前的PB估值水平,我們建議關(guān)注金晶科技(600586,未評級)、南玻A(000012,增持)、旗濱集團(601636,未評級)。
　　
　　風(fēng)險提示
　　
　　國內貨幣政策的收緊將影響各個(gè)重大基建項目的建設進(jìn)程;房地產(chǎn)的宏觀(guān)調控將關(guān)系到土地開(kāi)發(fā)、房地產(chǎn)的投入資金,作為玻璃的主要下游需求,兩者政策的明顯收緊都將直接影響到玻璃的價(jià)格,或令企業(yè)的盈利狀況不達預期。