【中玻網(wǎng)】外購成本上漲擠壓毛利。
　　2010年上半年中國汽車(chē)生產(chǎn)需求持續旺盛，公司生產(chǎn)汽車(chē)玻璃用的優(yōu)異浮法玻璃材料用量不斷上升，內供缺口加大，外購成本上漲，擠壓利潤空間。公司整體毛利率從高點(diǎn)3Q09的45.3%降低到2Q10的39.4%，下降達到5.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　期間費用率控制得力，保持低位。
　　在上半年社會(huì )資金相對緊缺的環(huán)境下，公司通過(guò)發(fā)行短期融入資金券，償還銀行借款，優(yōu)化債務(wù)結構來(lái)降低融入資金成本，使得財務(wù)費用占比大幅降低。公司2Q10財務(wù)費用率2.3%，期間費用率15.7%，均處于三年以來(lái)的低點(diǎn)。
　　福清三線(xiàn)完工，將貢獻實(shí)質(zhì)效益。
　　設計日熔量450噸的福清三線(xiàn)已按計劃順利完成，預計8月開(kāi)始生產(chǎn)汽車(chē)優(yōu)異浮法玻璃，用于內部供應，以緩解外購壓力，提高整體毛利率。預計2010年，公司汽車(chē)浮法玻璃自給率將提升至65%-70%。我們預計福清三線(xiàn)將在2010年給公司帶來(lái)約3000萬(wàn)元利潤總額增量。
　　重慶新建兩條汽車(chē)浮法玻璃線(xiàn)。
　　公司7月13日發(fā)布公告，擬收購重慶萬(wàn)盛浮法玻璃項目，建設兩條汽車(chē)浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，供應重慶、湖北的汽車(chē)玻璃廠(chǎng)，預計2011年底投產(chǎn)，屆時(shí)將新增汽車(chē)浮法玻璃24-30萬(wàn)噸/年。雖然我們預計，隨著(zhù)汽車(chē)玻璃需求快速增長(cháng)，到2011年項目投產(chǎn)后，公司汽車(chē)浮法玻璃仍將不能完全自給，但產(chǎn)業(yè)鏈的延伸將緩解公司汽車(chē)浮法玻璃外購壓力，節省物流和包裝費用，提升公司整體毛利率。
　　盈利預測和評級。
　　我們預測，公司2010-2012年EPS為0.86元、0.97元和1.18元，按11.33元的收盤(pán)價(jià)，對應動(dòng)態(tài)市盈率為13.2倍、11.7倍和9.6倍。維持“買(mǎi)入”評級，目標價(jià)13.00元。