【中玻網(wǎng)】隨著(zhù)金屬機殼市場(chǎng)在過(guò)去幾年的不斷滲透，公司金屬機殼業(yè)務(wù)在過(guò)去幾年錄得快速成長(cháng)后，我們預計金屬機殼今年增速將放緩但依然能夠錄得正增長(cháng)，主要由于獲取更多國內一線(xiàn)客戶(hù)的訂單和份額，從而抵消金屬機殼價(jià)格的下降。公司近幾年的自動(dòng)化投入獲得非常好的成效，我們觀(guān)察到工廠(chǎng)幾乎實(shí)現自動(dòng)化，包括更多機械臂、自動(dòng)運輸機等，這有利于公司維持毛利率的穩定。

　　隨著(zhù)金屬機殼市場(chǎng)在過(guò)去幾年的不斷滲透，公司金屬機殼業(yè)務(wù)在過(guò)去幾年錄得快速成長(cháng)后，我們預計金屬機殼今年增速將放緩但依然能夠錄得正增長(cháng)，主要由于獲取更多國內一線(xiàn)客戶(hù)的訂單和份額，從而抵消金屬機殼價(jià)格的下降。公司近幾年的自動(dòng)化投入獲得非常好的成效，我們觀(guān)察到工廠(chǎng)幾乎實(shí)現自動(dòng)化，包括更多機械臂、自動(dòng)運輸機等，這有利于公司維持毛利率的穩定。

　　玻璃和陶瓷今年即將發(fā)力

　　2018年至今已經(jīng)有華為P20系列、Oppo R15(夢(mèng)鏡版采用3D玻璃，普通版則為2.5D玻璃)和Vivo X21(3D玻璃，公司是主供應商)均采用了前后玻璃設計，公司均是供應商之一。公司的3D玻璃良率處于一個(gè)良好的水平，仍在提升中，且自動(dòng)化程度很高。不僅如此公司也在為迎接5G時(shí)代做準備，已經(jīng)在生產(chǎn)上實(shí)現把天線(xiàn)做在陶瓷或者玻璃后蓋中，目前在向客戶(hù)推介，有望大幅增加機殼價(jià)值。汕頭玻璃工廠(chǎng)已開(kāi)始準備設備安裝調試，預計到年底公司有望達到50萬(wàn)/天的玻璃產(chǎn)能。我們預計今年3D/2.5D玻璃有望給公司帶來(lái)至少30億元的收入，陶瓷產(chǎn)品今年也會(huì )開(kāi)始有比去年更為明顯收入貢獻，年初開(kāi)始已經(jīng)量產(chǎn)，包括可穿戴產(chǎn)品、手機后蓋等產(chǎn)品。

　　塑膠業(yè)務(wù)今年繼續保持增長(cháng)，汽車(chē)電子是中長(cháng)期的增長(cháng)動(dòng)力

　　塑膠業(yè)務(wù)我們預計今年繼續錄得增長(cháng)，而汽車(chē)電子業(yè)務(wù)作為中長(cháng)期的增長(cháng)動(dòng)能，公司在繼續開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品和新客戶(hù)，預計未來(lái)幾年繼續保持較快的增長(cháng)。

　　3月份開(kāi)始國內旗艦新機頻繁發(fā)布，手機產(chǎn)業(yè)鏈內其他公司數據顯示3月份經(jīng)營(yíng)數據出現改善，我們對4、5月份新機拉貨周期持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。我們對公司18-19年的盈利展望持積較態(tài)度，期待新的業(yè)務(wù)迎來(lái)打破進(jìn)展。我們目標價(jià)對應2018年和2019年16倍和14倍的PE水平，較上日收市價(jià)有85.19%上漲空間，而現價(jià)僅為18年和19年8.9倍和7.5倍PE，具有估值優(yōu)勢，繼續維持買(mǎi)入評級。

　　重要風(fēng)險

　　1)3D玻璃和汽車(chē)電子業(yè)務(wù)發(fā)展低于預期；

　　2)金屬殼業(yè)務(wù)競爭加劇，導致價(jià)格戰和毛利率下降；

　　3)組裝業(yè)務(wù)增長(cháng)前景具有一定的不確定性。