【中玻網(wǎng)】投入資金要點(diǎn)：上半年收入同比增長(cháng)14.89%，歸母凈利潤同比減少4.85%，扣除匯兌損失同比仍增長(cháng)17.91%。公司17年上半年實(shí)現營(yíng)收87.14億元，同比增長(cháng)14.89%；實(shí)現歸母凈利潤13.86億元，同比減少4.85%；毛利率42.98%，凈利率15.89%。其中2Q實(shí)現營(yíng)收45.16億元，同比增長(cháng)12.42%；實(shí)現歸母凈利潤6.93億元，同比減少20.65%。上半年業(yè)績(jì)增長(cháng)的主要原因有：

　�。�1）國內市占率進(jìn)一步提升，境內收入高于汽車(chē)行業(yè)增速；

　�。�2）海外業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)17.78%，高于國內業(yè)務(wù)增速；

　�。�3）推進(jìn)精益管理，降本增效取得成果，成本費用率同比降低0.35%。但受金額升值的影響，上半年匯兌損失1.71億元，若扣除匯兌損失，歸母凈利潤同比增長(cháng)17.91%，仍實(shí)現了穩健增長(cháng)。

　　汽車(chē)玻璃龍頭自帶“護城河”，高附加值產(chǎn)品將提供新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。公司是國內汽車(chē)玻璃行業(yè)的龍頭，2013年正規回應在本土市占率約63%，大部分國家約20%。其產(chǎn)品質(zhì)量、規模優(yōu)勢、研發(fā)投入不精益管理在大部分國家優(yōu)異，為公司提供了堅固的護城河。

　　除傳統汽車(chē)玻璃外，公司持續的研發(fā)投入高附加值產(chǎn)品（如HUD抬頭顯示玻璃、憎水玻璃、SPD調光玻璃、鍍膜隔熱玻璃、超紫外隔絕玻璃等），未來(lái)營(yíng)收占比有望提升，成為新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。

　　大部分國家化戰略布局深入，海外工廠(chǎng)打開(kāi)成長(cháng)空間。公司大部分國家化戰略布局持續深入，國內外汽車(chē)玻璃和浮法玻璃新建工廠(chǎng)陸續建成，產(chǎn)能進(jìn)入加速釋放期。國內：天津工廠(chǎng)（年產(chǎn)能200萬(wàn)套汽車(chē)玻璃）已二2016年試生產(chǎn)，遼寧本溪工廠(chǎng)（年產(chǎn)能45萬(wàn)噸浮法玻璃）已二今年3月正式開(kāi)工，蘇州工廠(chǎng)（年產(chǎn)能400萬(wàn)套汽車(chē)安全玻璃）正在籌建當中。國外：美國事期（年產(chǎn)能250萬(wàn)套汽車(chē)玻璃）將二今年建成，美國俄亥俄州Moraine工廠(chǎng)（年產(chǎn)2200平方米汽車(chē)安全玻璃）也已基本建成。17年上半年福耀美國實(shí)現營(yíng)收1.15億美元，凈利潤-0.10億美元，凈虧損已大幅收窄，且6月初次實(shí)現盈利49.52萬(wàn)美元。近兩年海外產(chǎn)能將逐步到位，提升營(yíng)收增速。

　　投入資金建議：我們預測公司2017年至2019年每股收益分別為1.34元、1.70元和1.88元。凈資產(chǎn)收益率分別為17.7%、20.8%和21.3%。初次覆蓋，給予買(mǎi)入-A的投入資金評級，6個(gè)月目標價(jià)為27.20元，相當二2018年16倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險提示：國內汽車(chē)行業(yè)增速不及預期；海外工廠(chǎng)產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預期。