【中玻網(wǎng)】旺季不旺 玻璃窄幅震蕩

　　3、4月份以來(lái)，玻璃現貨平平淡淡，貨物在現貨附近窄幅整理。沙河地區報價(jià)維持？在1200-1230左右，盤(pán)面主力集中[1200，1300]區間震蕩。就出貨表現和現貨報價(jià)來(lái)看，今年整體需求呈現旺季不旺，淡季不淡的格局，整體需求維持高位，較去年沒(méi)有明顯增量。

　　現貨平淡，且缺乏炒作因素，貨物盤(pán)面交投一般。主力合約持倉量維持在30W手附近，市場(chǎng)分歧不大。期現價(jià)差方面，截止4月底，盤(pán)面較沙河現貨較低盤(pán)面價(jià)升水約50元/噸，基本處于合理區間。

　　供應維持高位 純堿原料跌回前期低點(diǎn)

　　玻璃供應維持高位。根據玻璃信息網(wǎng)的統計，4月份玻璃產(chǎn)量同比增速維持在8％以上；而統計局給出的1-3月累計產(chǎn)量增速也高達5％。且隨著(zhù)上游原料降價(jià)，典型沙河玻璃生產(chǎn)利潤回到150元/噸附近高位，利潤支撐下玻璃供應難見(jiàn)縮量。

　　成本端目前弱穩，并沒(méi)有太大的價(jià)格驅動(dòng)。純堿方面，經(jīng)歷春節后從2200暴跌至1600元之后，目前現貨價(jià)格進(jìn)入平穩期。部分聯(lián)堿企業(yè)進(jìn)入虧損區間，后期純堿繼續降價(jià)空間有限。

　　玻璃產(chǎn)量維持高位，而原料端成本支撐跡象越來(lái)越明顯，在玻璃產(chǎn)量不發(fā)生重大改變的條件下，成本端短期預計持平。按照當前的成本測算，典型沙河企業(yè)成本約1050元/噸，利潤在150元/噸，處于高利潤區間。我們后面的分析也會(huì )提到，考慮一季度玻璃包括終端需求峰值已過(guò)，后市需求下滑將逐漸擠壓玻璃利潤。

　　三四線(xiàn)房屋銷(xiāo)售開(kāi)始下滑 玻璃消費年內高點(diǎn)已過(guò)

　　3、4月份需求平穩，但也呈現旺季不旺的格局�？紤]終端房地產(chǎn)消費峰值已過(guò)，我們對于玻璃中長(cháng)期需求偏向悲觀(guān)。不過(guò)，當前供需基本面矛盾依然不大，供需矛盾是否爆發(fā)還需要等待。

　　玻璃需求上，不論是否通過(guò)深加工，較終大約70％需求都集中在房地產(chǎn)后端。因此，我們一直關(guān)注房屋銷(xiāo)售、房屋竣工等作為需求的同步指標。根據統計局的數據，1-3月份以來(lái)，全國房屋銷(xiāo)售數據增長(cháng)26.9％，比1-2月回落12.6個(gè)百分點(diǎn)。全國范圍的房屋銷(xiāo)售拐點(diǎn)似乎已經(jīng)確立。

　　而細分來(lái)看，今年以來(lái)，主要的房屋銷(xiāo)售邊際源自廣大的三四線(xiàn)城市。三四線(xiàn)城市體量上占到全國房地產(chǎn)的70％左右。但隨著(zhù)年后限購政策的不斷加嚴，4月份以來(lái)的三四線(xiàn)房屋高頻銷(xiāo)售數據已經(jīng)明顯下滑。目前，這一趨勢是否會(huì )延續仍需要繼續觀(guān)察，但從大概率上看，此輪需求的邊際增量正在回落。

　　策略建議

　　下游房地產(chǎn)銷(xiāo)量峰值邊際已過(guò)，年內玻璃需求下滑是大概率事件。而上游原料成本降價(jià)后，玻璃企業(yè)當前盈利較為豐厚。供需邊際走弱，玻璃后市預計震蕩偏弱。建議維持空頭配置思路，但考慮現貨短期矛盾不激烈，跌幅暫難太大空間。

　　風(fēng)險點(diǎn)

　　3、4月份以來(lái)，玻璃現貨平平淡淡，貨物在現貨附近窄幅整理。沙河地區報價(jià)維持在1200-1230左右，盤(pán)面主力集中[1200，1300]區間震蕩。就出貨表現和現貨報價(jià)來(lái)看，今年整體需求呈現旺季不旺，淡季不淡的格局，整體需求維持高位，較去年沒(méi)有明顯增量。

　　現貨平淡，且缺乏炒作因素，貨物盤(pán)面交投一般。主力合約持倉量維持在30W手附近，市場(chǎng)分歧不大。期現價(jià)差方面，截止4月底，盤(pán)面較沙河現貨較低盤(pán)面價(jià)升水約50元/噸，基本處于合理區間。

　　供應維持高位純堿原料跌回前期低點(diǎn)

　　玻璃供應維持高位。根據玻璃信息網(wǎng)的統計，4月份玻璃產(chǎn)量同比增速維持在8％以上；而統計局給出的1-3月累計產(chǎn)量增速也高達5％。且隨著(zhù)上游原料降價(jià)，典型沙河玻璃生產(chǎn)利潤回到150元/噸附近高位，利潤支撐下玻璃供應難見(jiàn)縮量。

　　成本端目前弱穩，并沒(méi)有太大的價(jià)格驅動(dòng)。純堿方面，經(jīng)歷春節后從2200暴跌至1600元之后，目前現貨價(jià)格進(jìn)入平穩期。部分聯(lián)堿企業(yè)進(jìn)入虧損區間，后期純堿繼續降價(jià)空間有限。環(huán)保方面，去年第二波環(huán)保督查下，純堿企業(yè)大面積安裝環(huán)保措施。目前這一沖擊影響力度有限。而重油端，由于報價(jià)相對滯后，目前現貨價(jià)格也維持在2500元附近。

　　玻璃產(chǎn)量維持高位，而原料端成本支撐跡象越來(lái)越明顯，在玻璃產(chǎn)量不發(fā)生重大改變的條件下，成本端短期預計持平。按照當前的成本測算，典型沙河企業(yè)成本約1050元/噸，利潤在150元/噸，處于高利潤區間。我們后面的分析也會(huì )提到，考慮一季度玻璃包括終端需求峰值已過(guò)，后市需求下滑將逐漸擠壓玻璃利潤。

　　三四線(xiàn)房屋銷(xiāo)售開(kāi)始下滑 玻璃消費年內高點(diǎn)已過(guò)

　　3、4月份需求平穩，但也呈現旺季不旺的格局�？紤]終端房地產(chǎn)消費峰值已過(guò)，我們對于玻璃中長(cháng)期需求偏向悲觀(guān)。不過(guò)，當前供需基本面矛盾依然不大，供需矛盾是否爆發(fā)還需要等待。

　　玻璃需求上，不論是否通過(guò)深加工，較終大約70％需求都集中在房地產(chǎn)后端。因此，我們一直關(guān)注房屋銷(xiāo)售、房屋竣工等作為需求的同步指標。根據統計局的數據，1-3月份以來(lái)，全國房屋銷(xiāo)售數據增長(cháng)26.9％，比1-2月回落12.6個(gè)百分點(diǎn)。全國范圍的房屋銷(xiāo)售拐點(diǎn)似乎已經(jīng)確立。

　　而細分來(lái)看，今年以來(lái)，主要的房屋銷(xiāo)售邊際源自廣大的三四線(xiàn)城市。三四線(xiàn)城市體量上占到全國房地產(chǎn)的70％左右。但隨著(zhù)年后限購政策的不斷加嚴，4月份以來(lái)的三四線(xiàn)房屋高頻銷(xiāo)售數據已經(jīng)明顯下滑。目前，這一趨勢是否會(huì )延續仍需要繼續觀(guān)察，但從大概率上看，此輪需求的邊際增量正在回落。

　　因此，隨著(zhù)房屋銷(xiāo)售回落，我們對于后市玻璃需求并不樂(lè )觀(guān)。但這里依然是一個(gè)即期基本面和遠期預期的問(wèn)題。以4月份的銷(xiāo)售和去庫存情況看，玻璃即期需求并不差，且盤(pán)面也沒(méi)有給予超出基本面預期的邊界。建議繼續觀(guān)察現貨庫存情況，等待房屋銷(xiāo)售對玻璃需求壓制的傳導。從三線(xiàn)高頻成交來(lái)看，這一時(shí)點(diǎn)或發(fā)生在今年年中。